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堅持以供給側結構性改革挖掘潛在增長空間,通過科技創新與高質量發展提高生產效率。 隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延,對各國經濟都形成了挑戰。很多國家都已經實施或計劃實施大規模的應對方案。 日前,日本首相安倍晉三就表示,已與日本自民黨就108萬億日元的經濟刺激方案達成一致意見。日本此次刺激計劃的金額占GDP比重接近20%。 日本自1990年代初經濟泡沫破裂至今,一直處於刺激和重振經濟的過程,在經歷幾次貨幣與財政刺激後,日本的利率一度保持著零的水平,日本的債務日益貨幣化,央行也成為股市最大的持有者。國際上一般將低增長、低通脹、低利率的現象稱為「日本化」(Japanification)。現在歐美正在趨向「日本化」,歐洲一些國家甚至和日本一樣出現了負利率。 美國進入依賴貨幣政策階段是在納斯達克泡沫破裂後,緊接著是911事件衝擊,導致美聯儲放鬆了貨幣,最終促成了次貸危機,然後執行大規模量化寬鬆政策,形成了大牛市。現在,美聯儲為了穩定股市與金融體系,再次將利率降到零水平,並史無前例地宣布會向市場注入無限流動性。美聯儲在2008年決定啟動量化寬鬆政策時,吸收了大蕭條時的教訓,並認為日本之所以陷入日本化是因為日本央行的貨幣政策不夠大膽。但現在表明,美聯儲足夠大膽也沒有擺脫跌入「日本化」的陷阱。 量化寬鬆在防止金融體系崩潰時才是有效的,但對擺脫低增長沒有意義。相反,量化寬鬆政策會鼓勵經濟體系增加債務,並導致對低成本資金的依賴。當貨幣政策想要恢復正常,就會對充滿債務的市場體系產生威脅,形成金融不確定性,從而迫使利率政策長期保持在低位水平,甚至負利率。 日本和美國所做的為什麼無效?長期以來,人們信奉米爾頓·弗里德曼所說的那句名言——「通貨膨脹總是一種貨幣現象」,認為向市場注入流動性就會刺激物價和工資上漲。但是,事實是沒有發生。或許在一個全球化的環境中,以及科技只在某些領域壟斷式發展,導致整體上提高通貨膨脹的能力遭到了削弱。 在多年實施量化寬鬆之後,全球各國開始呼籲實施擴張型財政政策,但各國政府增加公共債務的能力有限,而且已開發國家很難將財政政策應用於生產性投資,不幸的是,他們還幾乎同時都面臨老齡化的問題。 經驗表明,依賴貨幣政策或財政政策都無法走出「日本化」陷阱,因為它們提前滿足未來需求的能力最終都受到潛在增長率的限制。因此,關鍵是各國應該提高生產效率。歐美日等國家已經是發達社會,提供生產效率的唯一辦法是科技創新,但目前遇到瓶頸,且創新一直僅限於信息產業的發展。 近年來,中國不斷控制地方政府債務增長,整頓影子銀行,通過逐步去槓桿維護金融安全。這些措施讓中國經濟避免了因貿易摩擦和疫情可能帶來的巨大衝擊。中國以供給側結構性改革挖掘潛在增長空間,通過科技創新與高質量發展提高生產效率。在遭受疫情衝擊後,中國也拒絕大水漫灌的政策,繼續走提高生產效率與發展質量之路。 與已開發國家不同,中國還有巨大的結構性增長空間,這也是後發優勢之一,比如繼續提升城市化率,尤其是大都市圈的發展。此外,中國政府與企業積極投身於新一輪技術變革與產業革命,中國傳統製造業通過技術改造提升效率的空間也比較大。 相對於刺激性政策,當前人們應該更加深入的討論改革。我們堅定地走供給側結構性改革之路,這無疑是正確的方向。在正確的方向上,我們需要通過改革釋放更大的動力與創造性。現在改革還受制於一些體制性障礙,改革進程需要加快。現在,我們要將疫情衝擊轉化為改革的機會,就像1990年代後期,在亞洲金融危機衝擊下,中國推進全面改革,為2000年後的迅速發展準備了基礎。 已開發國家長期依賴貨幣政策,造成貧富差距擴大,形成了越來越嚴重的民粹主義,這幾乎限制了他們改革的可能性。而中國擁有系統性的改革頂層設計,可以避免重蹈他們的覆轍,我們必須儘快搞清楚到底哪些地方需要改革,具體要怎麼改,在正確的方向上,擺脫一些束縛可以走得更快、更遠。
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文章來源取自於:
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